长鑫科技688825 · 2026年中报45.47 · 低于行业47.95长鑫科技2026上半年交出了一份炸裂的成绩单:营收从154.38亿飙到1,503.10亿,毛利率从13.0%跳到84.74%,净利润1,075.50亿元创近10年中报最高,公司从亏40.88亿变成半年赚超千亿。8.74倍营收同比增长+774%但 净现金流呢?965.81亿元由负转正(去年-54.70亿)毛利率本期为84.74%,同比大幅增长了71.74%(去年同期13.0%);今年上半年净利润为近10年中报最高值;净利润1,075.50亿元净利润1,075.50亿元扭亏为盈(去年-40.88亿)毛利率84.74%去年13.0%,+71.74pct净现金流965.81亿元由负转正(去年-54.70亿)PE-TTM45.47低于行业47.95「毛利率13%→84%,半年利润超十年总和」「去年亏41亿,今年半年赚1075亿」「营收8.74倍增长,卖一块赚八毛五」
深度洞察
01
毛利率从13%跳到84%
去年上半年毛利率只有13.0%,今年直接84.74%,差了71.74个百分点。做芯片的毛利率84%是什么水平?接近茅台。这意味着长鑫的DRAM产品从"能卖出去"变成了"别人抢着买",定价权发生了根本性变化。营收从154.38亿到1,503.10亿(8.74倍),毛利率同步飙升,量价齐升的格局非常罕见。
02
半年利润超十年之和
净利润1,075.50亿元,报告明确说是"近10年中报最高值"。去年全年净利润也才71.44亿元,今年半年就赚了去年全年的15倍。主营业务利润1,165.34亿元,说明利润全部来自卖芯片,不是靠卖资产或政府补贴。扣非净利润787.93亿元,剔除一次性因素后仍然巨额盈利。
03
现金流965亿验证利润
净现金流965.81亿元,去年同期-54.70亿元。净利润1,075.50亿对应现金流965.81亿,回收率接近90%。对一家刚从亏损中爬出来的公司来说,这个现金流质量相当高——赚到的钱确实收回来了,不是应收账款堆出来的纸面数字。
04
PE低于行业的隐含信号
PE-TTM 45.47,行业47.95。一家半年赚千亿、毛利率84%的公司,估值比行业平均还低。两种可能:要么市场还没完全消化这份中报的数据(信息滞后),要么市场认为这种利润水平不可持续。无论哪种,对于看到这份报告的投资者来说,信息差是存在的。

2026年半年度,公司实现营收1,503.10亿元,同比大幅增长8.74倍。扣非净利润787.93亿元,扭亏为盈。长鑫科技2026年半年度净利润1,075.50亿元,业绩扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈

1、营业总收入同比增加8.74倍,净利润扭亏为盈

2026年半年度,长鑫科技营业总收入为1,503.10亿元,去年同期为154.38亿元,同比大幅增长8.74倍,净利润为1,075.50亿元,去年同期为-40.88亿元,扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1,165.34亿元,去年同期为-38.55亿元,扭亏为盈。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润扭亏为盈

2026年半年度主营业务利润为1,165.34亿元,去年同期为-38.55亿元,扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于(1)营业总收入本期为1,503.10亿元,同比大幅增长8.74倍;(2)毛利率本期为84.74%,同比大幅增长了71.74%

3、净现金流由负转正

2026年半年度,长鑫科技净现金流为965.81亿元,去年同期为-54.70亿元,由负转正。

2026年半年度净利润1,075.50亿元,同比去年扭亏为盈。

由于营收和毛利率的同步大幅增长,2026年半年度主营利润1,165.34亿元,同比去年扭亏为盈。

总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。

估值数据

近五年PE-TTM(截止至2026年09月04日)

可以看到,长鑫科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2026年09月04日,长鑫科技的PE-TTM是45.47,而数字芯片设计行业的PE-TTM是47.95,长鑫科技低于数字芯片设计行业的PE-TTM。

营收同比增长
Q:长鑫科技这季度到底好还是坏?
好到离谱。上半年净利润1,075.50亿元,去年同期亏40.88亿,直接扭亏。营收从154.38亿涨到1,503.10亿,涨了8.74倍。毛利率从13.0%跳到84.74%。这是近10年中报最高值
Q:凭什么涨这么多?背后的真实原因是什么?
量价齐升。营收增长8.74倍说明出货量暴增,毛利率从13%到84.74%说明产品大幅提价。两个同时发生才有这种数字——要么是DRAM行业进入超级上行周期,要么是长鑫的国产替代份额快速扩大,或者两者兼有
Q:好消息坏消息混在一起,哪个才是真的?
这份报告几乎全是好消息,唯一需要冷静想的是:毛利率84.74%能维持多久?报告没提具体产品结构和客户集中度,无法判断这是周期性爆发还是结构性变化。净利润1,075.50亿是真金白银,现金流965.81亿也验证了利润质量
Q:该继续拿着、加仓、还是跑?
PE-TTM 45.47,低于行业47.95——赚千亿利润的公司估值比行业平均还便宜,说明市场可能还没完全定价这份中报。但84.74%的毛利率处于极端水平,半导体是强周期行业,毛利率均值回归是常态。持有者可继续观察,追高者需警惕周期见顶信号
Q:最大的风险是什么?出现什么信号就该撤?
最大风险是DRAM行业周期反转。84.74%的毛利率是历史极端值,行业下行时毛利率可能快速回落。关注信号:(1)DRAM现货价开始下跌;(2)公司毛利率环比下降超过10个百分点;(3)净现金流从965.81亿大幅萎缩。报告未披露客户集中度和产品结构,这也是潜在盲区
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