五粮液000858 · 2026年一季报结论：2026年一季度五粮液是断崖式下滑——净利润83.24亿元同比跌45.84%，营收228.38亿元同比跌38.18%，直接原因是主营利润106.17亿元同比跌48%，卖酒的量塌了。底色是历史成色仍厚：酒类毛利率83.75%创十年新高、25年累计分红1264.47亿元超过募资1238.67亿元，但PE-TTM 23.49仍高于白酒行业20.17，好底子对冲不掉腰斩。45.84%净利润同比降幅-45.84%但 净利润呢？83.24亿元同比-45.84%净利润83.24亿vs153.68亿、同比-45.84%；酒类毛利率2016年75.4%→2025年83.75%净利润83.24亿元同比-45.84%营收228.38亿元同比-38.18%主营利润106.17亿元同比-48.00%酒类毛利率83.75%十年最高，2016年75.4%「净利跌45.84%，毛利83.75%最高」「利润腰斩，PE23.49还比行业贵」「分红1264亿，超过募资1238亿」
深度洞察
01
税减半救不回利润
净利润83.24亿，同比跌45.84%，几乎腰斩。拆开报表看：所得税从50.63亿降到23.37亿，少缴近一半，本该给利润松绑；可主营业务利润从204.18亿掉到106.17亿、跌48%，把减税的好处全吞了。最扎心的是，报表里唯一“变好”的项目正是坏消息的铁证——公司靠少缴税托底才只跌45.84%，主业塌得比账面还狠。
02
越贵越卖不动
酒类毛利率83.75%，十年最高；可2025年酒类营收只有371.04亿，同比跌55.36%（从831.27亿跌下来）。毛利率爬升说明单瓶的赚钱能力还在、定价权没丢；营收腰斩说明量没了——价在量失。能力还在，市场却在收缩：报表里毛利率越爬越高，看着像越赚越多，其实是价格撑住了、销量塌了。投资者看到“毛利率创新高”，先别急着安心。
03
分红比募资还多
上市25年，累计现金分红1264.47亿，超过累计募资1238.67亿——从股市拿走的钱基本都还给了股东，还有富余。这是台“印钞+回馈”机器的历史证据：这门生意过去的确赚钱、的确大方。当季利润腰斩是当下的痛，这个记录是底子。判断这公司值不值得长期拿，这段历史比单季数字更有分量；但也别拿它对冲掉-45.84%的事实。
04
行业涨它跌
行业叙事是另一幅画：高端白酒2023年市场规模6700亿、年复合增速约6.5%，未来五年高端增速预期8%-10%；五粮液这季营收却跌38.18%。作为2024年高端市占率约22%、仅次于茅台的行业老二，第八代占品牌营收超70%，本该吃扩容红利，交出的却是腰斩报表。行业在叙事里涨、公司在报表里跌——要么叙事和现实脱节，要么收缩先从头部开始。

2026年一季度，公司实现营收228.38亿元，同比大幅下降38.18%。扣非净利润80.36亿元，同比大幅下降45.93%。五粮液2026年第一季度净利润83.24亿元，业绩同比大幅下降45.84%。

营业收入情况

2025年公司的主营业务为制造业，其中酒类产品为第一大收入来源，占比91.55%。

1、酒类

2025年酒类营收371.04亿元，同比去年的831.27亿元大幅下降了55.36%。2016年-2025年酒类毛利率呈小幅增长趋势，从2016年的75.4%，小幅增长到了2025年的83.75%。

2018年，该产品名称由“国内(酒类)”变更为“酒类”。

主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降

1、净利润同比大幅下降45.84%

本期净利润为83.24亿元，去年同期153.68亿元，同比大幅下降45.84%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出23.37亿元，去年同期支出50.63亿元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为106.17亿元，去年同期为204.18亿元，同比大幅下降。

2、主营业务利润同比大幅下降48.00%

2026年一季度主营业务利润为106.17亿元，去年同期为204.18亿元，同比大幅下降48.00%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为228.38亿元，同比大幅下降38.18%。

公司在回报股东方面堪称积极

公司1998年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红1,264.47亿元，超过累计募资1,238.67亿元。

行业分析

1、行业发展趋势

五粮液属于白酒制造行业。 近三年白酒行业呈现结构性分化，高端及次高端产品驱动市场扩容，2023年市场规模达6700亿元，年复合增长率约6.5%。消费升级推动行业向品质化、品牌化集中，头部企业加速渠道数字化与国际化布局，酱香型品类占比提升至35%。未来五年预计高端白酒年增速维持8%-10%，绿色生产与年轻消费群体培育成为新增长点。

2、市场地位及占有率

五粮液为国内第二大高端白酒企业，2024年高端市场占有率约22%，仅次于贵州茅台。其核心单品第八代五粮液占品牌营收超70%，在千元价格带占据主导地位。

4、经营评分排名

五粮液在2026年一季报经营评分排名为第2275名，在白酒烈酒行业中排名为12名。

5、全球排名

截止到2025年9月24日，五 粮 液近十二个月的滚动营收为892亿元，在白酒烈酒行业中，五 粮 液的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。

估值数据

近五年PE-TTM（截止至2026年07月17日）

可以看到，五粮液近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2026年07月17日，五粮液的PE-TTM是23.49，而白酒行业的PE-TTM是20.17，五粮液高于白酒行业的PE-TTM。

净利润同比降幅
Q：这公司这季度到底是好还是坏？一句话说清
坏，断崖式的坏。2026年一季度净利润83.24亿元、同比跌45.84%，营收228.38亿元、同比跌38.18%。一个季度利润只剩去年同期一半出头，报告通篇找不出一个向上的关键指标。
Q：为什么跌？数据背后的真实原因是什么？
不是税压的，是酒卖不动了。报告把链条讲得很直白：净利润下滑，是因为主营业务利润从204.18亿掉到106.17亿（-48%）；主营利润下滑，是因为营收228.38亿跌了38.18%。再看2025年全年，酒类营收371.04亿、比前一年的831.27亿跌了55.36%。翻译成人话：量塌了，货卖不动。
Q：好消息坏消息混在一起，哪个才是真的？
坏消息是真的，好消息是“底子还在”。当季的真相是营收、利润双双腰斩，这是当下。但两个常被当成利好传的数字要分清：毛利率83.75%是十年新高，说明单瓶还值钱、定价权没丢；25年累计分红1264.47亿超过募资1238.67亿，说明历史上是真赚钱真回馈。可这些是“能力和历史”，挡不住当季的量塌——毛利率高是能力，销量腰斩是市场，现在市场说了算。
Q：我该继续拿、加仓、还是跑？
报告不下买卖结论，只给算账的料：①当季-45.84%是基本面恶化，不是错杀级别的噪音；②公司仍是高端白酒第二、市占率约22%，第八代占品牌营收超70%，护城河没塌；③估值不便宜，PE-TTM 23.49高于行业20.17。要不要加仓，先想清楚“利润可能继续下滑”受不受得了；长线拿靠分红记录和行业地位，短线要盯下一季跌幅有没有收窄。
Q：最大的风险是什么？出现什么信号就该撤？
最大风险是量价分离——毛利率83.75%的高位挡不住销量塌方。两组信号要盯紧：若酒类营收在跌55.36%的基础上继续扩大跌幅，说明量的问题在加深；若毛利率从83.75%的十年高点开始回落，说明连“价”也守不住了，那是基本面二次恶化。还有个矛盾点：行业叙事说高端白酒未来五年增速8%-10%、市场在扩容，五粮液的报表却在收缩——若行业在涨、唯独它缩，就不是周期问题，是它自己的问题。
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