一、为什么ROE是价投的第一指标

巴菲特说过一句很著名的话：如果只能用一个指标选股，我会选ROE（净资产收益率）。

ROE = 净利润 ÷ 净资产

它衡量的是：公司每投入1块钱，一年能赚回多少钱。

举个例子：

  • A公司净资产10亿，年利润2亿 → ROE = 20%
  • B公司净资产10亿，年利润1亿 → ROE = 10%

同样投了10个亿，A公司比B公司多赚一倍的钱。长期持有，A公司的股东回报大概率优于B公司。

但有一点要特别注意：只看一年的ROE没有意义，要看持续性。

二、连续5年ROE>15%的选股逻辑

为什么是5年？因为一年的高ROE可能是偶然——比如卖资产、行业周期高点。能连续5年保持高ROE的公司，才是真正有护城河的。

筛选条件

  1. 连续5年ROE > 15%（排除周期股）
  2. 负债率 < 60%（排除靠高杠杆堆出来的高ROE）
  3. 经营现金流为正（排除纸面利润）
  4. 非金融、非两高一剩行业

用这些条件在A股筛选，大约能筛出80-120家公司。主要集中在消费、医药、高端制造三大领域。

三、几个值得关注的案例

案例一：某白酒龙头

  • 连续8年ROE保持在25%-30%
  • 负债率约20%（几乎没有有息负债）
  • 经营现金流常年大于净利润

这家公司的商业模式极其简单：采购粮食→酿酒→卖掉→收现金。没有应收账款，没有存货贬值，每年稳定提价。

信徒点评：这就是巴菲特的”理想生意”——投入少、产出多、现金流好。

案例二：某医疗器械龙头

  • 连续5年ROE在18%-22%
  • 负债率约30%
  • 研发投入占收入比超过15%

这家公司靠持续的研发投入建立技术壁垒，产品毛利率常年超过70%。

信徒点评：高ROE背后是有形资产轻、无形资产重——品牌和专利是它最深的护城河。

四、ROE选股的三个常见陷阱

陷阱一：高负债推高的ROE

公式：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

权益乘数 = 总资产 ÷ 净资产。负债越高，权益乘数越大，ROE也越高。

判断方法：同时看ROE和负债率。如果ROE>20%但负债率>70%，要小心。

陷阱二：一次性收益推高ROE

比如公司卖了一套房产，利润大增，ROE好看了一年。但这种收益不可持续。

判断方法：扣非ROE才是真实的。看财报里的”扣除非经常性损益后的净利润”。

陷阱三：低增长但高ROE

有些公司ROE很高（如20%），但收入已经不增长了。这说明它没有好的再投资机会，赚的钱只能分红。

不一定不好——如果是稳定分红型投资，这反而是优点。但如果你追求成长，可能要重新考虑。

五、实操建议

  1. 先用iFind或同花顺筛选，设定ROE>15%且连续5年
  2. 逐一检查负债率，排除高杠杆公司
  3. 看现金流，排除纸面富贵
  4. 结合当前PE/PB估值，ROE高但估值太贵的，等回调再入手
  5. 建立自己的ROE观察池，每季度更新

信徒的建议：从筛选结果里挑3-5家你真正能看懂的公司深入研究，比分散持有20家要好得多。

六、小结

ROE是价投的起点，不是终点。高ROE告诉你这是一家好公司，但好公司和好投资之间还有一个变量——价格。

下一期我会讲：如何给高ROE的公司合理估值，以及什么时候买入才算有安全边际。